Informe económico mayo 2018

Galicia en aceleración

Tras el destacado impulso registrado en los últimos meses de 2017, la economía de la Eurozona modera su ritmo de crecimiento en el primer trimestre de este año, con un incremento del PIB del 0,4% trimestral (el más bajo en dos años) y del 2,5% en términos interanuales. Se espera que este enfriamiento responda  a factores temporales de forma que sea compatible con las Previsiones de Primavera de la Comisión Europea, que mantiene una proyección de crecimiento del 2,3% para el conjunto del año 2018 pese a los riesgos vinculados a las tensiones geopolíticas y comerciales.

Europa

El órgano ejecutivo de la Unión Europea se muestra más optimista con la economía española, al revisar tres décimas al alza la previsión de crecimiento de este año hasta el 2,9%, considerando que los efectos de la situación de Cataluña son más contenidos que los previstos inicialmente. Con ello, España seguirá registrando un dinamismo superior al de las grandes economías europeas, al superar las proyecciones de Alemania (2,3%), Francia (2,0%) e Italia (1,5%).

Este escenario es consistente con el sólido comportamiento que muestra la economía española en el primer trimestre, logrando un crecimiento trimestral del 0,7%, igual que en los dos trimestres anteriores. El mercado laboral continúa presentando un comportamiento favorable, si bien los incrementos del empleo van moderando progresivamente su intensidad, una evolución natural a medida que se van recuperando los empleos perdidos en los años de crisis.

Galicia

En Galicia, los principales indicadores de actividad (ventas del comercio minorista, producción industrial y comercio exterior) presentan un tono positivo. Pero es en el caso del mercado laboral donde se perciben las mejores señales, ya que en los cuatro primeros meses del año las afiliaciones crecen al ritmo más elevado desde el año 2008. Con esta evolución, la economía de Galicia podría superar la dinámica de crecimiento del conjunto de España.

En el ámbito de la política monetaria, se mantienen los caminos divergentes a ambos lados del Atlántico. La Reserva Federal refuerza su escenario de progresivo endurecimiento (se esperan otras dos subidas de tipos este año), mientras que el Banco Central Europeo sigue sin concretar los próximos pasos para el inicio de la normalización monetaria.

En este contexto, las bolsas de valores presentan un comportamiento positivo, especialmente en el caso del IBEX-35 que recupera el nivel de los 10.000 puntos con una revalorización del 6% en el último mes. El euro pierde terreno frente a la moneda norteamericana y se sitúa por debajo de los 1,20 dólares, en consonancia con la divergente política monetaria. Por su parte, la ruptura del acuerdo nuclear de Estados Unidos con Irán anticipa posibles restricciones de oferta del petróleo y dispara el Brent por encima de los 75 dólares por barril (+10% en el mes).

 

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Claves Económicas

España

La economía española crece un 0,7% en el primer trimestre, la misma tasa de crecimiento que en los dos trimestres anteriores, según la estimación preliminar del PIB publicada por el INE. En términos interanuales, el ritmo de avance se modera dos décimas hasta el 2,9%.

Esta evolución es coherente con la dinámica observada en el mercado laboral, que continúa presentando un comportamiento favorable pero menos intenso que en el año 2017. Así, considerando conjuntamente los cuatro primeros meses de 2018 –para neutralizar el efecto de la Semana Santa que el año pasado se celebró en abril-, se registra un incremento de 218 mil afiliados a la Seguridad Social frente a 273 mil en el mismo periodo del año anterior.

Los indicadores adelantados del mes de abril se mantienen en zona expansiva aunque en unos niveles levemente inferiores a los del trimestre anterior, anticipando la continuidad del crecimiento de la economía española aunque con unos ritmos progresivamente más moderados.

Galicia

En Galicia, el empleo presenta una dinámica de aceleración en el primer cuatrimestre. En concreto, la afiliación mejora la evolución de años anteriores (+4.000 empleos en enero-abril frente a +700 en el mismo periodo de 2017), lo que permite que la tasa de variación de la afiliación se acelere hasta el 2,6% interanual, el ritmo más elevado desde el año 2008.

El dinamismo de la economía gallega se ve refrendado por otros indicadores como las ventas minoristas, la producción industrial y en particular por las cifras del comercio exterior, que presenta un comportamiento muy positivo en los dos primeros meses del año (las exportaciones crecen un 19% interanual mientras que las importaciones se contraen un 3%, ampliando el superávit comercial). Con ello, el crecimiento de Galicia podría superar el del conjunto de España.

Europa

La Eurozona pierde impulso en el primer trimestre al experimentar un crecimiento del 0,4% trimestral y del 2,5% interanual, tres décimas menos que en el anterior en ambos casos, una moderación que ya  anticipaban los principales indicadores de actividad y de confianza tras la aceleración registrada en el último tramo de 2017.

La inflación se modera en abril alejándose del objetivo del BCE (niveles inferiores pero próximos al 2%), situándose la tasa general en el 1,2% (1,3% en marzo) y la subyacente –excluyendo energía y alimentos no elaborados- en el 1,1% (descenso de dos décimas en el mes).

Resto del mundo

En Estados Unidos, el PIB del primer trimestre mantiene un comportamiento dinámico con un crecimiento trimestral del 0,6% (vs. 0,7% en el anterior) y del 2,9% en términos interanuales, el ritmo más elevado de los tres últimos años.

El mercado laboral continúa presentando un sólido comportamiento con la creación de 164 mil puestos de trabajo en abril, lo que permite que la tasa de paro descienda dos décimas hasta el 3,9%, la cifra más baja desde el año 2000.

Claves de Mercados

Mercado de deuda

La moderación del ritmo de crecimiento del PIB y de las tasas de inflación en la Eurozona mantienen las rentabilidades de la deuda pública en niveles contenidos. En particular, la TIR del bono alemán a 10 años se sitúa en el 0,56% (+4 p.b. en el último mes), mientras la rentabilidad del bono español al mismo plazo alcanza el 1,32% (+9 p.b. en el mes), manteniéndose la prima de riesgo española en el entorno de los 75 puntos básicos y acumulando un descenso de 40 p.b. en lo que va de año.

Bolsa

Los mercados de renta variable presentan un balance positivo en el último mes. El IBEX-35 supera de nuevo la barrera de los 10.000 puntos con una revalorización mensual del 6%, logrando borrar las pérdidas registradas en los primeros meses del año al situarse en terreno ligeramente positivo (+1% en el año), similar al Eurostoxx-50 (+2%). En Estados Unidos, los principales índices también presentan un comportamiento positivo en el mes pero más moderado (ganancias cercanas al 2%), con un saldo neutro en el acumulado anual.

Resto de mercados

En el mercado interbancario se prolonga la atonía, manteniéndose el Euribor a 12 meses en el -0,19%. En el mercado de divisas, el euro se sitúa por debajo de los 1,20 dólares con una depreciación cercana al 4% en el último mes frente a la moneda norteamericana, regresando a los niveles de finales de 2017. Las expectativas de restricciones de oferta por la ruptura del acuerdo nuclear de Estados Unidos con Irán impulsan el precio del petróleo por encima de los 75 dólares por barril de Brent, con un repunte del 10% en el mes.

 

Principales Indicadores

 

					Previsiones 2018
España	2016	2017	4ºT 17	Último dato	Gobierno	FMI
% PIB	3,3	3,1	3,1	2,9 (1ºT18)*	2,7	2,8
Demanda nacional	2,5	2,8	3,2		2,3
Demanda exterior	0,7	0,3	-0,1		0,4
% IPC	1,6	1,1	1,1	1,1 (abr)*
Paro Registrado	3.703	3.413	3.413	3.336 (abr)
% EUR 1 año	-0,082	-0,186	-0,186	-0,189 (8-mayo)
Dólar / Euro	1,05	1,20	1,20	1,19 (8-mayo)
IBEX	9.352	10.044	10.044	10.168 (8-mayo)
Spread Deuda	119	114	114	76 (8-mayo)

PIB 2016 y 2017 medias anuales, resto variación interanual. Base 2010.  * Avance

Demanda nacional y exterior es contribución al crecimiento. Paro registrado en miles

Spread Deuda: Diferencial Bono español/alemán a 10 años. Datos de mercado a cierre de cada período.

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